米国債の混乱：これは米国の安全な避難先としての終焉か？

スコット・ベッセント財務長官の焦りは、驚くにはあたらない。米国債利回りの上昇は、連邦債務の利払いコストを急激に増加させている。写真：アンドリュー・トーマス/CNP/アンドリュー・トーマス/Shutterstock画像を全画面表示で見るスコット・ベッセント財務長官の焦りは、驚くにはあたらない。米国債利回りの上昇は、連邦債務の利払いコストを急激に増加させている。写真：アンドリュー・トーマス/CNP/アンドリュー・トーマス/Shutterstock分析米国債の混乱：これは米国の安全な避難先としての終焉か？エドゥアルド・ポーター米国は、米国債の価格を上昇させ、利回りを低下させる目的で米国債を購入しているが、うまくいっていない債券市場はトランプ政権を狂わせている。先週、財務長官のスコット・ベッセントは、米国債の価格を上昇させ、それによって政府が債務に支払う利息である利回りを低下させるため、政府が米国債の購入を大幅に拡大すると発表した。計画通りにはいかなかった。ベッセント財務長官の債券市場介入後、米国債の利回りは低下したが、すぐに回復した。金曜日の午後には、10年物米国債の利回りは、長官の発表前の水準近くに戻っていた。30年物国債の利回りは、20年以上ぶりの高水準で再び取引されていた。ベッセント財務長官の焦りは、驚くにはあたらない。2022年のインフレ急騰以来の米国債利回りの上昇は、記録的な40兆ドルに膨れ上がった連邦債務の利払いコストを急激に増加させている。今年、利払い費は連邦支出全体の13.5%を吸収する見込みで、国防費を上回り、2021年の5.2%から増加している。米国債、インフレ懸念の中、債券市場安定化のため債務買い戻しを倍増Read moreトランプ大統領を苛立たせているのは、住宅ローンやその他の長期貸付の金利のベンチマークとなる米国債利回りの上昇が、彼の人気を直撃し、住宅市場を凍結させ、彼が経済の惨憺たる管理者であったという認識の高まりに寄与していることだ。怒った大統領は、金利を「ばかげている」「人為的に高い」と呼び、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げしないことを非難した。彼の最も最近の狂気の兆候の一つとして、彼はスイスが米国よりも低い金利を持っていることを非難し、彼がその国とのすべての米国ビジネスを遮断する「絶対的な権利」を持っていると指摘した。そして彼は、「究極の介入は我々の軍隊である」と示唆し、金融政策への斬新なアプローチを示唆した。しかし、米国債の持続的な弱さは、世界経済にとってより広範に不安をかき立てる見通しをもたらしている。それは、米国が投資家、企業、政府が富を蓄えるための、ほぼ普遍的に受け入れられていた安全で流動性の高い資産を提供してきた時代の終わりである。世紀の変わり目から大不況にかけて、外国中央銀行は、投機的攻撃に対抗するため、あるいは為替レートを管理しようとして、保有高を米国債全体の約20%から30%以上に増やした。外国の投資家も殺到した。2008年までに、米国債の半分以上が外国人によって保有されていた。米国政府債は、お金を保管するのに非常に確実な場所と見なされていたため、危機が発生するたびに、投資家が安全を求めて殺到する際に、その価格は上昇し（利回りは低下し）た。これは、2007年の米国の住宅バブル崩壊のように、危機が米国の金融の熱狂と無能な政策立案の組み合わせによって引き起こされた場合でさえ、真実だった。米国債市場を支える柱は、しかし、しばらくの間弱まっていた。外国中央銀行、主に中国と日本は、保有高を大幅に削減した。民間の外国投資家がその一部を引き継いだ。2025年半ばまでに、民間の外国投資家は7兆ドルの米国債を保有しており、外国の公的機関が保有する3兆9000億ドルをほぼ2倍にした。それでも、米国債保有における外国のシェアは、過去約20年間で10パーセントポイント低下し、約40%になった。米国債の新しい買い手は、新しいリスクを伴う。金融の安定を確保するために債券を保有する外国の公的機関とは異なり、民間の投資家はリターンを求める。彼らは利益を上げるために売却するだろう。彼らの増加する影響力は、米国債市場を以前よりも不安定な場所にした。しかし、世界で最も重要な価値の貯蔵手段としての米国債の地位に対する主な脅威は、内部から来ている。現在GDPの約6%を占める財政赤字を賄うため、最近、米国債の発行残高は急速に増加している。需要を供給が上回っている。今日、米国政府債は大手格付け機関から最高の格付けを得ておらず、多くの他の豊かな国よりも高い利回りを提供しなければならない。トランプ氏の無謀な経済統治に対する不信感の高まりを加えれば、問題の材料となる。トランプ時代、米国債は高リスクの瞬間に以前のように上昇しなくなった。トランプ氏が昨年4月の「解放の日」にすべての人々に対して関税の弾丸を発射したとき、投資家は、新興市場の低位債券のように米国債を投げ捨てた。ベッセント財務長官は、これが政府にとって問題であることを知っている。財政赤字の資金調達には、市場に出回る米国債の山に、純額で1日あたり約100億ドルを追加する必要がある。しかし、それはまた、世界の他の国々の投資家や政府にとっても潜在的な問題をもたらす。彼らは皆、米国債を富を蓄えるための基盤資産、世界の貿易と投資の主要な交換手段としてのドルの完璧な補完物として信頼することを学んだ。それがなくなったら、彼らはどうするのだろうか？NATOがトランプ氏に滞在を説得しようとしたり、米国が脱退して以来世界貿易機関がその関連性を回復しようとしたりするのと同様に、金融リーダーたちはまだ、アメリカの安全な避難先の避けられない終焉にどう対処すればよいか完全にはわかっていない。実際、米国債はその地位を維持しているのは、外国の国や企業が他に隠し場所を見つけるのが容易ではなかったからである。しかし、その探求は始まっている。ベッセント財務長官は、アメリカのルーニー・テューンズのリーダーへの不信感を克服し、今後大量に供給される需要に見合う十分な需要があることを保証するために、数億ドルの米国債を買い戻す以上のことをしなければならないだろう。エドゥアルド・ポーターは経済と政治に焦点を当てたジャーナリストである。彼はSubstackで「Being There」というニュースレターを執筆しているこれらのトピックについてもっと探る米国経済債券米国金利ドナルド・トランプ連邦準備制度理事会経済トランプ政権分析このコンテンツを共有して再利用する