VCはもはやVCではない

VCはもはやVCではない — がん資本の台頭を理解する

ベンチャーキャピタルについて、私たちは本当に、本当に話す必要があります。なぜなら、それはもはや「ベンチャーキャピタル」ではないからです。

投資家が大きなファンドを持ち、創業者が会社を設立するのを助けるために小切手を切る、というVCに対する大多数の人の認識と、ごく少数の億万長者の過激派が「VC」という隠れ蓑を使って、誰にも説明責任を負わないという法外なアジェンダを推進している現在の現実との間には、巨大な乖離があります。

私は、ほとんど語られることのない視点からこれを説明します。私はスタートアップのCEOとして、個人で数千万ドルものベンチャーキャピタル資金を調達し、ボードメンバーまたはアドバイザーとしてさらに数億ドルの資金調達に直接関わってきました。私は会議室で、ここで話している人々の向かい側に座ったり、彼らが頻繁に出入りする業界イベントに参加したりしてきました。ですから、これはこれらのVCが私に小切手を切ってくれなかったことへの不満や、ビジネス上の取引によるこれらの投資家への恨みではありません。これは、私がこれらの悪徳業者について知っていることであり、彼らがかつて投資していたもの、つまり彼らがまだイノベーションを気にしていた頃のものを構築する、クリエイターや発明家のコミュニティの一員であるからです。

データセンターが皆の喉元に押し付けられること、お気に入りのアプリやサービスがすべてエンシフィケーション（enshittification）されること、政治家が人々の意思を無視するために報酬を受け取ることなど、社会や政治における多くの人々が最も怒っているトレンドは、これらの「がん資本家」によってすべて増幅されています。彼らはベンチャーキャピタルの構造を、市場にも規制当局にも有権者にも説明責任を負わない寡頭制の形態へと歪めてしまいました。ですから、彼らがどのようにしてそれを成し遂げたのかを正確に理解することは価値があります。

ベンチャーキャピタルが「がん資本」になった経緯

これらの点をさらに詳しく説明しますが、概念の枠組みを始めるために、ここでは中心的なアイデアを箇条書きで示します（あなたがこれをすべてLLMに通してしまう誘惑に駆られないようにするためです）。

• ベンチャーキャピタルは、全体の資本市場のほんの一部に過ぎないはずでしたが、新しい会社が検討する主要な資金調達形態へと拡大しました — それは決して唯一の方法ではなく、かつてはデフォルトの方法でもありませんでした。
• VCはポートフォリオのハイリスク・ハイリターンの部分を表すため、投資全体のごく一部であるべきでした。健全であるためには、ポートフォリオの大部分、あるいは経済の大部分は、より安定した予測可能な資産に焦点を当てる必要があります。しかし、がんは、少量で健康的な量が必要な細胞から成長し、限界なく成長して宿主に害を与え、さらには殺してしまうと致命的になります。
• 近年、規制が緩くなるにつれて、ごく一部のベンチャーキャピタルファームが「何でもやる」ファンドとなり、プライベートエクイティと既存のVC事業を組み合わせて、数兆ドルもの巨額の資金を管理するようになりました。
• VCファームの1%がこれほど大きくなると、自身の投資に対するリスクへの露出がまったくなくなります — 500億ドルを管理するために年間2%を徴収すると、資金調達した会社のいずれかが生き残ろうが死のうが、毎年10億ドルがあなたの懐に入ることになります。これらのファームは、法的にベンチャーキャピタルファームでさえなくなります（参考: Andreessen Horowitzはもはやベンチャーキャピタル企業ではないと述べています）。これにより、市場、創業者、法律に対して説明責任を負わなくなり、それが「がん資本」となるのです。
• 一方、「通常の」VCファームの99%は、がん資本ファームのような力や資金を持っていませんが、たとえそのビジネスのやり方が気に入らなくても、それらのファームが定義したフィールドでプレーすることを強いられます。
• がん資本ファームが非常に強力になったため、創業者とVC間の全体的な力のバランスが逆転しました。VCが資金提供しようとする会社を創業者が持つのではなく、今やVCは過激な政治マニフェストを発表し、「創業者」はそれらの計画の一部を実行するために選ばれた人々でしかありません。
• 世界の他の人々は知りません。新しく参入する創業者や労働者は、がん資本が乗っ取ったことを知らないため、多くの人は古いルールでプレーしようとしており、なぜ自分のアイデアががん資本ファームの目標に奉仕するように押しやられているのか理解できません。
• 政治家やメディアは、10年か20年前のようにVCが機能しているかのように見て、雇用創出を支援したり新しい会社の成長を可能にしたりしていると称賛しますが、彼らの主な目標は権力と富をがん資本の巨頭の手に集中させることです。彼らはこれを何度も繰り返し騙されています。
• 最近では、ベンチャーファームはますます年金基金や個人退職口座から資金を調達しており、これは一般市民（あなた！）が、たとえ意図的にその選択をしなかったとしても、ポートフォリオのリスクのある部分の負担をますます負っていることを意味します。
• テクノロジー業界におけるIPOからのシフトも、これらの「がん資本」ファームが、会社が公開されるずっと前にキャッシュアウトする方法を見つけることを奨励しました。これは、利益をまったく上げていない会社から巨額の利益を上げることができる一方で、通常の投資家は、株が実際に公開市場に上場されたときにその会社の株で損をすることになります。
• これがこれほど腐敗した理由の一部は、「がん資本」ファームがポストVCの形態へと変貌した方法にあります。法的にVCファームではなくなったため、創業者から直接株式を購入したり、公開取引されている株式を無制限に保有したりすることが自由にできるようになりました — これは通常のVCではできなかったことです。彼らは、会社の価値が上昇したと見なして利益を計上するために、投資した会社の株式を自分たちの別のファンドに売却することさえできます。これもまた不正行為です。多額の資金を調達した会社が、もしその会社がポストVCのいずれかであれば、初期の投資家を買い取ることができます。そうすれば、ポートフォリオ会社が利益や収益をまったく上げていなくても、彼らは報酬を得ることができます。

これらの自己取引と、説明責任から切り離されている方法は、これらのファームの行動をますます厚かましくさせています。元Andreessen Horowitzのパートナーであるジョン・オファレルは、同社がAI政策に「政治的浸透」していると公に非難しました（会社は忠誠心のないと判断した者に対して非常に vindictive であることで有名ですが、これは稀なことです）。マーク・アンドリーセン、ベン・ホロウィッツ、そして彼らのファームは、この中間選挙サイクルに1億1530万ドルを投じています — 2024年の6300万ドルからほぼ倍増し、イーロン・マスクを含む国内の他のどの億万長者ドナーよりも多くなっています。FECの提出書類と照合してこの資金を追跡しているMolly Whiteによると、a16zだけでも、同社が追跡している仮想通貨およびAI企業全体の政治献金の20%以上を占めています。そして彼らは、両党の候補者にこれらの資金を流し込んでいます。これは、オバマ時代に移民支援のような無害な問題に取り組んでいたザッカーバーグのような人々が行っていた、控えめな第一歩から大幅なエスカレーションです。

そしてもちろん、彼らのロビー活動よりもはるかに悪いこともあります。私が頻繁に指摘しているように、Andreessen Horowitzは、テクノロジー、金融、スタートアップにおける背景や資格が一切ないにもかかわらず、男性をパートナーとして雇用しました。彼の唯一の明白な資格は、地下鉄の車内で私の無防備な隣人Jordan Neelyを窒息死させたことでした。

これは、かつてベンチャーキャピタルとして知られていたこの業界が、いかに大胆で、いかに有害で、いかに破壊的になったかを、私たちは許してしまったということです。私たちは、それがもはやスタートアップに資金を提供する金融機械ではなく、民主主義と市民社会を解体することに焦点を当てた政治的・社会的機械であることを理解しなければなりません。そして、それに応じて行動する時が来ています。

次回： 上記の多くの点を具体的に掘り下げ、私たちがどのようにしてこの状況に至ったのかをさらに理解します。