VCはもはやVCではない – 「癌資本」の台頭を理解する

VCはもはやVCではない — 「癌資本」の台頭を理解する

ベンチャーキャピタルについて、私たちは本当に、本当に語る必要があります。なぜなら、それはもはや「ベンチャーキャピタル」ではないからです。

投資家が大きなファンドを持ち、創業者に小切手を切って会社設立を支援するという、多くの人がVCに対して抱いているイメージと、ごく一部の億万長者の過激派が「VC」という隠れ蓑を使って、誰にも責任を問われないようなとんでもないアジェンダを推進している現在の現実との間には、巨大な乖離があります。

私は、ほとんど語られることのない視点からこれを説明します。私はCEOとして、スタートアップのために数千万ドルものベンチャーキャピタル資金を調達した経験があり、さらに数百億円もの資金調達に取締役やアドバイザーとして直接関わってきました。私は会議室で、ここで話している人たちの向かいに座ったり、彼らが頻繁に出入りする業界イベントに参加したりしてきました。ですから、これはこれらのVCが私に小切手を切ってくれなかったことへの恨み言でも、ビジネス上の取引によるこれらの投資家への個人的な不満でもありません。これは、私がこれらの悪質な行為者について知っていることであり、彼らがかつて投資していた、つまり彼らがまだイノベーションを気にしていた頃に、私たちが作り上げてきたクリエイターや発明家のコミュニティの一員であるからです。

データセンターが人々の生活に押し付けられていること、お気に入りのアプリやサービスがエンシュイティフィケーションされていること、政治家が人々の意思を無視するために賄賂を受け取っていることなど、社会や政治における多くの人々が最も怒っているトレンドは、これらの癌資本家によってすべて加速されています。彼らはベンチャーキャピタルの構造を、市場にも、規制当局にも、有権者にも責任を負わない寡頭制の形態へと歪めてしまいました。ですから、彼らがどのようにしてそれを成し遂げたのかを正確に理解することは価値があります。

ベンチャーキャピタルはどのようにして癌資本になったのか

これらの点をさらに詳しく説明しますが、概念の枠組みを始めるために、ここでは中心的なアイデアを箇条書きで示します（あなたがこれをすべてLLMに通してしまわないようにするためです）：

• ベンチャーキャピタルは、全体の資本市場のほんの一部に過ぎないはずでしたが、新しい会社が検討する主要な資金調達形態へと拡大しました。それは決して唯一の方法ではなく、かつてはデフォルトの方法でもありませんでした。
• VCは、ポートフォリオにおける高リスク・高リターンの部分を表すため、投資全体のごく一部であるべきでした。健全であるためには、ポートフォリオの大部分、あるいは経済全体の大部分は、より安定した予測可能な資産に焦点を当てる必要があります。しかし、癌は、少量で健康な量で必要な細胞から成長し、限界なく成長して宿主に害を与え、さらには殺してしまうと致命的になります。
• 近年、規制が緩和されるにつれて、ごく一部のベンチャーキャピタルファームは「何でもやる」ファンドとなり、プライベートエクイティと既存のVC事業を組み合わせて、数千億ドルもの巨額の資金を管理するまでに拡大しました。
• これほど大きくなったVCファームの1%は、自身の投資におけるリスクにまったくさらされなくなります。500億ドルを管理するために年間2%を徴収すると、資金調達した企業のいずれかが生き残ろうが死のうが、毎年10億ドルがあなたの懐に入ってきます。これらのファームは、法的にベンチャーキャピタルファームでさえなくなるため、市場、創業者、あるいは法律に対して無責任になり、それが「癌資本」となるのです。
• 一方、「通常の」VCの99%は、癌資本ファームのような力や資金を持っていませんが、たとえそのビジネスのやり方が気に入らなくても、それらのファームが定義したフィールドでプレーすることを強いられています。
• 癌資本ファームが非常に強力になったため、創業者とVCの間の全体的な力関係が逆転しました。VCが資金を提供しようとする会社を創業者が持つのではなく、今やVCは過激な政治マニフェストを発表し、「創業者」は単にそれらの計画の一部を実行するために選ばれた人々であるだけです。
• 世界の他の人々は知りません。新しく参入する創業者や労働者は、癌資本が支配していることを知らないため、多くの人がまだ古いルールでプレーしようとしており、なぜ自分のアイデアが癌資本ファームの目標に奉仕するように押しやられているのか理解できません。
• 政治家やメディアは、10年か20年前のようにVCが機能しているかのように見ており、彼らが雇用創出を支援したり、新しい会社を成長させたりしているかのように称賛していますが、彼らの主な目標は権力と富を癌資本の権力者に集中させることです。彼らはこのことで、何度も何度も騙され続けています。
• 最近では、ベンチャーファームは年金基金や個人退職口座から資金を調達することが増えており、これは一般の人々（あなた！）が、たとえ意図的にその選択をしなくても、ポートフォリオのリスクのある部分の負担をますます負わされていることを意味します。
• テクノロジー業界におけるIPOからのシフトも、これらの癌資本ファームが、企業が公開されるずっと前にキャッシュアウトする方法を見つけることを奨励しました。これは、利益をまったく上げていない企業から巨額の利益を得ることができる一方で、通常の投資家は、実際に公開市場で株式が上場された際に、その企業の株式で損をする可能性があることを意味します。
• これがこれほど腐敗した理由の一部は、癌資本ファームがVC後の形態へと変貌した方法にあります。法的にVCファームでなくなったため、創業者から直接株式を購入したり、公開取引されている株式を無制限に保有したりすることが自由になりました。これは通常のVCではできなかったことです。彼らは、会社の価値が増加したことを利益として計上するために、ある会社の投資を自身の別のファンドに売却することさえできます。しかも、その会社がまったく利益や収益を上げていないにもかかわらずです。もう一つの詐欺：多額の資金を調達した会社が、早期投資家がこれらのVC後ファームのいずれかである場合、その早期投資家を買い取ることができます。これにより、ポートフォリオ会社が利益や収益をまったく上げていない場合でも、彼らは報酬を得ることができます。

このような自己取引と、あらゆる責任から隔離されている方法は、これらのファームの行動をますます厚かましくさせています。Andreessen Horowitzの元パートナーであるジョン・オファレルは、同社がAI政策に「政治的な浸透」を行っていると非難したことについて、公に同社を批判しました（これは稀なことで、同社は忠誠心を欠くと判断した者に対して非常に vindictive であることで知られています）。マーク・アンドリーセン、ベン・ホロウィッツ、そして彼らのファームは、この中間選挙サイクルに1億1530万ドルを投じており、2024年の6300万ドルからほぼ倍増し、イーロン・マスクを含む国内の他のどの億万長者ドナーよりも多くなっています。FECの提出書類と照合してこの資金を追跡しているMolly White氏（Tech Influence Watch）によると、a16zだけでも、同社が追跡している仮想通貨およびAI企業全体の政治献金の20%以上を占めています。そして彼らは、両党の候補者にこれらの資金を流しています。これは、オバマ時代に移民支援のような穏当な問題に取り組んでいたザッカーバーグのような人々が踏み出した、控えめな第一歩から大幅なエスカレーションです。

そしてもちろん、彼らのロビー活動よりもはるかに悪いことがあります。私が頻繁に指摘しているように、Andreessen Horowitzは、テクノロジー、金融、スタートアップにおける背景や資格が一切ないにもかかわらず、男性を同社のパートナーとして雇用しました。彼の唯一認識できる資格は、私が武装していない隣人であるジョーダン・ニーリーを地下鉄の車内で窒息死させたことでした。

これが、かつてベンチャーキャピタルと呼ばれていた業界が、いかに大胆で、いかに有害で、いかに破壊的になったかを、私たちは許してしまいました。私たちは、それがもはやスタートアップに資金を提供する金融機械ではなく、民主主義と市民社会の解体を目指す政治的・社会的機械であることを理解しなければなりません。そして、それに応じて行動する時が来ました。

次回の記事： 上記の多くの点を具体的に掘り下げ、私たちがどのようにしてこの状況に至ったのかをさらに理解します。