米国債は外国の中央銀行や政府にとって魅力を失った

しかし、不透明な海外金融センターが米国企業やヘッジファンドが保有する米国債を積み増しています。Wolf RichterによるWOLF STREETの記事です。財務省のTICデータによると、米国債は外国の中央銀行や政府にとって魅力を失い、今年に入って保有額が減少し、7月には市場価値で3兆7700億ドルに落ち込みました。これは2012年頃の水準です。しかし、ダラス連邦準備銀行の市場価値データ（セントルイス連邦準備銀行経由）によると、この期間（2012年以降）に米国債の発行残高は約3倍になり、インフレは48%でした。そして、これらの「外国公式」保有のシェアは、2012年の市場性米国債の34%、2007年から2009年のピーク時の38%超から、7月には12.8%にまで急落し、1993年以来の最低水準となりました。この現象には3つの側面があります。米国債は外国の中央銀行や政府にとってますます魅力的でなくなっています。米国は、制御不能な巨額の財政赤字をファイナンスするために、外国の中央銀行や政府への依存度を大幅に減らしました。米国は、米国籍のヘッジファンドや企業が保有する不透明な海外金融センターへの依存度を高めています。7月、外国保有者全体（外国公式保有者と外国民間保有者）は、米国債を500億ドル減らし、保有額は9兆2500億ドル（下のグラフの赤線）になりました。これらの総保有額は近年ジグザグに上昇し、2月には民間外国保有に牽引されてピークに達しました。長期米国債ノートと債券は、総外国保有額の約84%にあたる7兆7800億ドル（青線）を占めていました。残りは短期米国債券でした。しかし、これらの民間外国保有は純粋に「外国」のものではありません。これらには、ケイマン諸島のような海外金融センターに拠点を置く米国籍ヘッジファンドからの大量の保有が含まれています。これらのヘッジファンドは、レバレッジをかけた米国債ベーシストレードに従事しており、推定2兆ドル近くの米国債を購入し、それに対して米国債先物を売却しています。これは米国債におけるホットマネーであり、2020年3月には米国債市場を麻痺させました。これは、連邦準備制度理事会が神経質に話している出来事です。そして今、それははるかに大きくなっています。また、これらには、米国企業がアイルランドなどに持つエンティティからの保有も含まれており、米国で利益を還流させて米国の所得税を支払う代わりに、そこで外国利益を保持しています。Appleは2013年の上院調査中にその代表例となりました。米国の製薬大手もこれらの理由でアイルランドに進出しています。そして、これらの米国債は、保有するエンティティが外国に登録されているため、「外国民間」保有に含まれています。しかし、市場性米国債全体に占めるこれらのシェアは、7月には31.9%という過去最低水準近くまで低下しました。これは、米国政府が3ヶ月で約3兆ドルの新規債務を発行し、連邦準備制度理事会が3ヶ月で3兆ドルを購入した2020年の3ヶ月とほぼ同等です。日本は米国債の保有を減らし、7月には130億ドルを売却しました。2月から7月にかけて、日本は米国債保有を1350億ドル削減しました。日本は円安の底上げを図っており、複数回の通貨市場介入を実施し、ドルを売って円を購入していました。介入に先立ち、ドルを取得して通貨市場で販売し、円を購入するために米国債を売却しました。これらの売却は、円建てでは日本政府にとって非常に収益性が高くなっています。なぜなら、数年前に円高で証券を購入し、円のドルに対する下落により、現在ではその収益からさらに多くの円を得ているからです。売却された証券の多くが満期日に近かったため、額面に近い価格で取引され、利回りの上昇によるドル建ての損失は最小限でした。日本政府が米国債取引で得た利益をどうするかについての公的な議論が行われています。それらを消費することが答えの一部です。日本のことを心配しないでください。中国本土と香港は2015年以降、一貫して米国債保有を売却しており、7月もその傾向は続き、130億ドルを売却し、12ヶ月の総削減額は670億ドルになりました。2015年のピーク以降、5870億ドルを売却しました。そして、それらのシェアは市場性米国債のわずか3.0%にまで低下しました。不透明な金融センターが支配的です。7つの最大の金融センターの米国債保有額は合計で3兆2800億ドルに増加しました。これら7つのセンターは、市場性米国債全体の約11%、総外国保有額の約35%を占めています。保有額の大きさ順：英国（1兆ドル）、実際には世界最大の金融センターであるシティ・オブ・ロンドン。ベルギー（4710億ドル）、ユーロクリアの本拠地。ケイマン諸島（4600億ドル）、米国ヘッジファンドが拠点を置く場所。ルクセンブルク（4420億ドル）。アイルランド（3500億ドル）。スイス（2850億ドル）。シンガポール（2780億ドル）。カナダの米国債の乱高下：7月、カナダの保有額は330億ドル急落して4260億ドルとなり、前月の急騰分を帳消しにする以上の減少となりました。最高値は2025年9月（4760億ドル）でした。最近の激しい乱高下は、カナダ人が行っている投資選択ではなく、データ収集のノイズを見ていることを示唆しているようです。フランスの保有額は7月に過去最高水準から420億ドル減少し、3480億ドルとなりました。フランスの銀行システムも金融センターの特徴を持っています。台湾の保有額は7月に60億ドル減少し、2960億ドルとなりました。ノルウェーの保有額は、4ヶ月の減少の後、7月に40億ドル増加して2070億ドルとなり、1年前とほぼ横ばいでした。この小さな国は、世界最大の政府系ファンドである政府年金基金グローバル（オイルファンドとも呼ばれる）の本拠地であり、2兆3000億ドルの資産を運用しており、その中には米国債も含まれています。ファンドマネージャーは現在、債券保有全般を削減することを提案しており、その削減の大部分は米国債保有に影響を与える可能性があり、約800億ドル削減される可能性があります。それが実現するかどうか見てみましょう。インドの保有額は7月に160億ドル増加して2030億ドルとなりましたが、前年比では170億ドル減少しています。ブラジルの保有額は、2018年のピークから46%減少し、7月には1680億ドルとなり、昨年10月以降ほぼ横ばいです。WOLF STREETをお楽しみいただき、サポートをご希望ですか？寄付することができます。心より感謝いたします。マグカップをクリックして方法をご確認ください：WOLF STREETを購読するには…メールアドレスを入力して、新しい記事の通知をメールで受け取ります。無料です。メールアドレス登録13.8K人の他の購読者と登録印刷この記事🖨