お金の階層

お金のヒエラルキー

お金。 村人たちは物々交換にうんざりしていた。牛乳を trade できない時でも、酪農家はトウモロコシを買いたいし、トウモロコシを trade できない時でも、トウモロコシ農家は肉を買いたい。そこで彼らは、近くの川原で見つけられる特別な灰色の石が、「お金」と呼ばれる価値の抽象的な単位を表すだろうと決める。もし皆が価値を表すために石を使えば、人々は barter のように両者が willing で able である時ではなく、望む時に取引できるだろうと彼らは考える。村人たちは価値を抽象化したのだ。

供給。 村人たちが特別な灰色の石をお金に選んだのは、石が携帯可能で、耐久性があり、そして何よりも集めるのが困難だったからだ。それらを手に入れる唯一の方法は、町から1時間歩いて、川原で一日中ふるいにかけることだった。時折、村人がこれをしても、特別な石が1つか2つしか見つからないこともあった。そして、ワイン造り、農業、靴作りといった他の仕事と同様に、石を集める仕事も、その活動の価値によって自己規制されていた。もし村人が、洪水で川原に新しい特別な石の層が開いた後に、あまりにも多くの石を集めてしまったら、商品の価格は上昇し、石の相対的な価値、ひいては石を集めることの価値は低下するだろう。あるいはその逆も然り。だから村人たちは、ベリーを摘んだり布を染めたりするのと同じように、誰でも石を集めることができると決めた。需要の変化に応じて、より多くの、あるいはより少ない人々がそれを行うだろう。

負債。 牧場主はお金に問題を抱えていた。彼は牛を育てるが、これには長い時間がかかる。酪農家が新鮮な卵を集めるのにかかる時間よりもずっと長い時間だ。彼は石を稼ぐことなく、長い期間を過ごさなければならない。そこで村人たちは、一部の人々が後で商品を購入できると決める。2つの当事者は、取引の詳細を紙に記録し、後で精算するだけだ。お金を借りている人は「負債」を負っていると言われ、お金を借りている人は「信用」を持っていると言われる。例えば、町で雑貨店を営む女性は、牧場主が信用で買うことを喜んで許す。なぜなら、彼女は彼が子供の頃から彼を知っているからだ。しかし、彼女は見知らぬ人や借金を返さない人には信用で売らない。

利子。 雑貨店の主人は牧場主が信用で買うことを喜ぶが、靴屋はそうではない。彼も牧場主を信頼しているが、事業を拡大するためには今すぐお金が必要だ。靴屋は1年間石で支払われることはないだろう――牛を育てるのに長い時間がかかる――ので、靴屋はその間、そのお金を使って新しい道具を買ったり、助手を雇ったりすることはできない。今日石を持っていることは、1年後に石を持っていることよりも良い。そこで靴屋は牧場主と取引をする。牧場主は今日ブーツを手に入れることができるが、1年後に代金を支払う。しかし、新しいブーツに100個の石を支払う代わりに、牧場主は105個の石を支払わなければならない。追加の5個の石は、より早くお金を持てなかったことによる価値の損失のためだ。村人たちはこの考えを気に入り、採用する。すぐに、すべての負債は余分な石で返済されるようになり、村人たちはそれを「利子」と呼ぶ。村人たちは、お金の時間価値を創造したのだ。

銀行。 牧場主はまだ問題を抱えている。彼は雑貨店や靴屋から信用で買うことができるが、町の大半の店は彼を知らないか信頼していないため、彼に貸そうとはしない。村の起業家の一人がこの問題について考える。彼は牧場主が信用で買う必要があるが、彼が買う必要があるどの店も貸してくれない一方、町の向かいに住む寡婦は戸棚の壺に100個の石を持っているが、お金を必要とする友人がいないことに気づく。起業家は賢いアイデアを思いつく。まず、彼は寡婦から石を借り、1年後に3個の石の利子をつけて返すことを約束する。そして、彼は牧場主にこの石を貸し、1年後に5個の石の利子を支払うという条件で。ビジネスプランは、1年後に2個の石の差額を稼ぐことだ。これは、起業家が寡婦と牧場主の両方を知っているからうまくいく。時間が経つにつれて、噂が広まり、借りたり貸したりしたい多くの村人が彼のもとに来るようになる。起業家はこのビジネスを「銀行」と呼ぶ。銀行は非常に儲かり、時間が経つにつれて、多くの銀行が村に現れる。

バランス。 やがて、起業家はあまりにも多くの人々から借りたり貸したりするようになり、一人の人が貸した石ともう一人の人の負債との間には対応関係がなくなる。年末に、寡婦がお金を返しに来たとき、起業家は倉庫に入って、まだ貸していない石を取り出して彼女に渡す。それが牧場主から返済された石かどうかさえ彼は知らないが、それは問題ではない。彼は顧客に、いつでも好きな時に石を返してもらうことを許可し始め、より多くの人々が預金するように促す。しかし、これは問題を生む。銀行家の倉庫にある石の数は、彼にほとんど何も語らない。誰かが彼に500個の石を貸し、彼がそのうちの400個を貸した場合、彼は倉庫に100個の石を持っていることになる。しかし、これは誰かが単に100個の石を預金した場合とは非常に異なる状況だ。そこで銀行家は2つのリストを追跡し始める。一方のリストには、銀行が所有している、または借りているすべて、すなわち倉庫にある石と借り手から借りている負債を記録する。彼はこれらを「資産」と呼ぶ。もう一方のリストには、銀行が他者に負っているすべて、すなわち預金を記録する。彼はこれらを「負債」と呼ぶ。村人が50個の石を預金すると、銀行家は負債に50個の石、資産に50個の石を記録する。彼はこれらの2つのリストを「貸借対照表」と呼ぶ。なぜなら、銀行の資産は負債と等しくなければならないからだ。倉庫の石を数えるだけでは、今持っているものがわかるだけだ。彼の貸借対照表は、彼が何を借りていて、何を約束したかを示している。

流動性不足。 ある朝、教師が銀行の前を通りかかると、行列ができていることに気づく。銀行はまだ開いていない。彼は周りに尋ねると、列に並んでいる人々は、この銀行が積極的に貸し付けており、いくつかの不良債権を作ったという噂を聞いたと言う。並んでいる人々は、自分の石が失われることを望まなかったので、自分のお金を引き出そうとしていた。教師はそれについて考え、自分も列に並ぶことにする。銀行が開く頃には、非常に長い列ができている。銀行家はパニックになる。彼は義務として、持っているすべての石を配るが、やがて倉庫の石がなくなり、まだ石を要求する人々の列が残っている。銀行家は当惑する。彼は自分の貸借対照表がバランスしていることを知っている！彼は様々な村人から多くの石を借りている。しかし、彼は今石を持っていない。彼はできる限りのことをする。例えば、ワインメーカーは負債の返済が遅れているが、銀行家とワインメーカーは友人なので、銀行家は負債が続くことを許している。今、銀行家はワインメーカーに、今日返済するために、ワインを早期に、割引価格で売ることを強制する。夜になる頃には、彼は残りの村人に翌朝来るように頼む。そして彼は、より多くの石を持つ、より大きな銀行の別の銀行家に行き、彼の貸借対照表を割引価格で売る。例えば、ある村人が1年後に銀行家に200個の石を負っている。銀行家はこのローンを150個の石でしか売れない。なぜなら、より大きな銀行は彼が困っていることを知っているからだ。こうして、小さな銀行は閉鎖を余儀なくされ、より大きな銀行がその資産と負債を引き継ぐ。翌朝、より大きな銀行は、預金者がお金を返してほしいと要求するたびに、お金を渡し始めるが、人々はより大きな銀行がバックストップであることを理解するとパニックを止める。しかし、このパニックのために、村の富は破壊される。ワインメーカーは良いワインを割引価格で売ることを余儀なくされ、小さな銀行家は良い負債を割引価格で売ることを余儀なくされた。

投機。 銀行家たちは、自分たちのビジネスモデルが、村人が預けた石を銀行がローン＋利子で回収する前に返済を要求できるというタイミングの不一致のために、本質的に脆いことに気づく。もしすべての預金者が同時にこれをしようとすれば、銀行は単に石がなくなるだろう。そこで様々な銀行家が異なる銀行モデルを試す。例えば、ある銀行家は差額を集めることでお金を稼ぐのではなく、人のお金を保管し、そのために利子を請求する。別の銀行家は、預金された石の引き出しを固定された時間にのみ許可し、流出する石と一致させるために、ローンのいくつかが返済されたことを確認する時間を与える。しかし、最初の銀行家のビジネスモデルが最も人気がある。なぜなら、人々はお金を保管するためにお金を受け取り、いつでも引き出すことができるからだ。トウモロコシの栽培が投機的な投資であるのと同様に――種にお金を支払い、作物が得られない可能性がある――村人たちは、銀行にお金を預けることも一種の投機的な投資であると認識する。しかし、彼らは利子を得ることを期待しているので、このリスクを喜んで受け入れる。

創造

支払い。 当初、銀行のビジネスモデルは、銀行が預金された石に支払う利子と、銀行が貸し付けた石から徴収する利子の間のスプレッドを集めることだった。しかし、時間が経つにつれて、銀行は日常的な支払いのための信頼できる仲介者となった。例えば、大工が様々な商人から商品を買いたいと想像してみよう。彼は一日中石を運ぶことを望まない。それは重くて危険だからだ。そこで彼は銀行に行き、石をいくつか渡し、銀行はそれらの石の価値があることを示す紙幣を彼に渡す。銀行家たちはこれを「銀行券」と呼んだ。町の色々な店はこのスキームに当初懐疑的だった。彼らは銀行券はお金ではなく、お金の約束にすぎないと考えていた。しかし時間が経つにつれて、彼らもこのシステムを気に入るようになる。なぜなら、彼らは店の奥にそれほど多くの石を保管する必要がなくなったからだ。誰もが銀行券で取引でき、必要に応じて石と交換するだけになった。

決済。 この新しい支払いシステムは非常にうまく機能した。なぜなら、今や村人たちは、石がある時ではなく、必要な時に物を買うことができ、そしてほとんどすべての町の店で負債または銀行券を使って買うことができるからだ。なぜなら、債務者は信頼できる第三者、すなわち銀行だからだ。しかし、銀行は奇妙なことに気づく。彼らはしばしば、意図せずに互いの債権者になるのだ。例えば、建築家がアテナ銀行に、動物学者がゼウス銀行に預金していると想像してみよう。建築家が動物学者の店で買い物をすると、彼はアテナ銀行の銀行券を動物学者に渡す。動物学者はその後、アテナ銀行でお金を交換するためにその銀行券を持っていく。しかし、これは面倒だ。今、動物学者は石をアテナからゼウスまで歩いて運ばなければならない。動物学者はアテナがゼウスに直接石を預金してくれることを望むだろうが、アテナはゼウスの貸借対照表を操作する必要があるため、それはできない。そこで、銀行は、動物学者が自分の銀行に建築家の銀行券を直接預金できるようにし、その後ゼウスがアテナから負債を回収することに決定する。銀行はこのスキームを「総決済」と呼ぶ。しかし、一瞬の間、ゼウスは意図せずアテナの債権者となる。なぜなら、アテナからの石を受け取る前に、動物学者のための預金が作成されるからだ。ゼウスはアテナに石を貸しているのだ。誰が町で誰に支払うかという結果として。そこで銀行は町で最も速い子供たちを雇って銀行間を石を運ばせる。彼らはこれらの偶発的で一時的な負債を可能な限り速く決済する。

残高。 総決済は、それが単純であるため魅力的だ。アテナ銀行は建築家を知っており、ゼウス銀行は動物学者を知っている。すべての銀行券は、石の運び屋によって、取引の直後に決済される。どちらの銀行も互いの貸借対照表に触れることはなく、動物学者自身も何も行わない。彼の石は銀行システム内に留まる。しかし、銀行はこのシステムに問題を抱えている。第一に、絶えず石を輸送することは、費用がかかり、時間がかかり、危険である。第二に、それはひどく非効率的だ。ある日、アテナはゼウスに1万個の石を送金するかもしれないが、ゼウスはアテナに8千個の石を送金するかもしれない。アテナが単純に2千個の石を送金する方が良いだろう。そこで銀行は合意する。毎日の終わりに、銀行家たちは集まり、取引を相殺することで全ての負債を決済する。彼らはこの夜の会議スキームを「総負債決済」と呼び、相殺された支払いを「残高」と呼ぶ。一日の終わりに、アテナはゼウスにわずか5個の石を送金するかもしれないが、この残高の支払いはその日の取引については何も語らない。それは顧客間の何百もの取引を隠す可能性がある。

繰延。 ある夜、銀行のリーダーたちが集まって負債を決済していると、ポセイドン銀行が質問をする。今夜アテナ銀行と決済する代わりに、明日夜にアテナと決済し、1日分の利子を支払うことはできないだろうか？銀行家たちはこれについて考え、それは許容できるだけでなく、望ましいと決定する。自分の負債を支払う能力、すなわち銀行家たちが「支払い能力」と呼ぶものは、流動性とは異なる。小さな銀行が貸借対照表を割引価格で売ることを余儀なくされたとき、それは支払い能力はあったが流動性はなかった。そして、システムの柔軟性の欠如が実際の価値を破壊した。魚屋の例を考えてみよう。彼は朝、銀行券で供給業者に支払うが、夕方まで魚をレストランに売ることができない。即時の総決済では、彼の銀行口座はしばしば危険なほど低かったが、夜には常に満杯になっていた。そこで銀行家たちは、システムにある程度の柔軟性があれば、より良いだろうと推論する。ポセイドンは十分な資金を持っており、今日誰が誰に支払ったかという偶発的な理由でアテナにしか負債がないのであれば、なぜ決済をもう1日延期しないのだろうか？そこで銀行は、最終的な決済がシステムにとって重要であることは確かだが、銀行は特別な金利、すなわち「 overnight rate（翌日物金利）」で互いに借りることができると合意する。村人がタイミングの不一致を解消するために互いに負債を負うことができるのと同じように、銀行も全く同じ理由で互いに負債を負うことができる。

受容。 村人たちは疑問に思い始める。お金とは何だろうか？石は明らかに通貨だが、銀行券や銀行預金も通貨だ。例えば、本屋が本を売るたびに、彼は直接石で支払われるか、銀行券で支払われる。しばらくすると、本屋は奇妙なことに気づく。彼はしばらく石を見ていないのだ。誰もが彼から銀行券で買うし、彼はその銀行券を石に換金することさえしない。彼は単に銀行に銀行券を預金し、その後銀行が負債を決済する。時には数日後になる。本屋は、一度銀行券を渡したら、支払われたとみなすことに気づく。もちろん、もし彼が石だけをお金と見なしていたら、この銀行券を石に換金するまで支払われたとは見なさなかっただろう。しかし、彼は毎晩、彼がお金を持っていることを示すために貸借対照表上の数字だけを見て眠りにつく。村人たちは、特別な灰色の石について考えていたすべてのこと――耐久性、携帯性、希少性――が、人々がそれらをお金として受け入れる本当の理由ではなかったのではないかと疑問に思い始める。もしかしたら、お金とは、単に他の誰かが負債の決済として受け入れるものだったのかもしれない。もしそうなら、銀行券も通貨だったのだ。

創造。 非常に儲かっているビジネスマンがゼウス銀行に融資を求めてきたが、銀行家は問題を抱えていた。彼女の石の倉庫はほとんど空になっており、別の村人が石を預金として渡さない限り、それ以上の負債を発行できない。しかし、彼女は本屋のことを思い出す。本屋は銀行券を支払いとして受け入れ、家族のために銀行券で商品を買う。彼は何年も倉庫の石を要求しておらず、銀行家は彼の特定の石がどこかに保管されているとは考えてもいない。彼女は倉庫に石の山を持っているだけで、それらがなくなったことを心配した最後の時を覚えていない。彼女が心配しているのは、毎晩の決済で支払われる残高だ。時には少し受け取り、時には少し支払う。それは村全体の支払いによる。そして、もし彼女が予想よりも多く支払う必要があるなら、彼女は翌日物金利で借りることができる。彼女の考えでは、本当のリスクは、石を要求する村人ではなく、彼女が負債を繰り延べ続けるにつれて増大する翌日物利子の支払いだ。これは彼女が管理しなければならない、そして管理できるリスクだ。そこで彼女は貸借対照表を取り出し、新しい行を単純に書き込む。ビジネスマンのための新しい預金という形での負債、そしてこの男の銀行への負債という形での資産。彼女の貸借対照表はバランスしている。これは彼女の頭の中では会計上のトリックではなく、彼女はお金を作っているとも考えていない。なぜなら、彼女は石を作っているわけではないからだ。負債または預金は、単に彼女の銀行に対する石の請求権だ。非常に儲かっているビジネスマンは、もし望むなら、本物の、物理的な、特別な灰色の石を要求することができ、彼女はそれを与えることができる。しかし、彼はそうしないだろう！彼は銀行券だけを要求し、銀行券で負債を返済するだろう。こうして、ペンの一筆で、ビジネスマンは事業を拡大するための銀行券を手に入れ、巧妙な銀行家の残高の支払いは、村のより多くのお金が彼女の倉庫にある石に対する請求権となるにつれて、日ごとに、知覚できないほどシフトしていく。

中央集権化

締め付け。 毎年秋、町中の農家が、収穫をもたらす農業労働者に支払うために、銀行から石を引き出す。彼らは通常、銀行口座を持たない貧しい、渡り歩く労働者だ。彼らは常に石での支払いを望む。通常の夜には、村中の人々がお互いに支払っているので、銀行間の夜間決済は容易で、銀行間の残高の支払いは少ない。動物学者は建築家に支払い、建築家は本屋に支払い、本屋は魚屋に支払い、魚屋は動物学者に支払う。お金が循環する。しかし、収穫期になると、多くの銀行は、農業労働者に支払うために石が引き出されたため、決済に苦労する。お金が一方向に流れる。銀行はこの夜を恐れる。なぜなら、残高の支払いが非常に大きくなることが多いからだ。銀行家たちはこの夜を「クレジットクランチ」と呼ぶ。なぜなら、多くの銀行が突然石不足になるため、信用を供与する能力が制限されるからだ。石は消えるわけではない。農業労働者がお金を使うまで、一時的に銀行システムから離れるだけだ。

行き詰まり。 ある収穫の夜、アテナ銀行はポセイドン銀行に10万個の石という大きな残高の支払いを負っているが、アテナの金庫は空だ。なぜなら、顧客が労働者の賃金を支払う必要があったからだ。いつものように、アテナはポセイドンに翌日物ローンを申し込むが、今回はポセイドンはノーと言う。アテナは、金庫は空だが、これは季節的な収穫のためだけだと主張する。最終的には、顧客（多くは収穫の準備のために借りていた）が負債を返済すると、アテナにお金が戻ってくるだろう。しかし、ポセイドンはすぐに支払うべき他の負債があり、いつでも石を要求する可能性のある預金者がいる。また、ポセイドンはアテナが良いローンを作ったか悪いローンを作ったかを知ることができない。ポセイドンが外部から見ることができるのは、アテナに石がないということだけだ。他の多くの銀行も、収穫による石の流出によって同様に制約を受けており、アテナは単に負債を決済できない。収穫の夜のクレジットクランチの問題は、アテナがポセイドンが受け入れるお金を作れないことだ。アテナは貸借対照表を拡大して新しい預金を作成することができる。それは簿記係が通貨として受け入れるだろう。しかし、これらの新しい預金はポセイドンにとっては何の意味もない。通貨とは、相手が負債の決済として受け入れるものであり、アテナの預金はポセイドンにとって通貨ではない。しかし、アテナがポセイドンに支払えないなら、ポセイドンはエルメスに支払えず、そしてそうなる。銀行は決済できず、この収穫の夜、銀行システムはついに機能停止する。銀行のリーダーと村の長老たちは、翌朝会って危機を解決することに合意する。

バックストップ。 翌朝、村で最大の銀行であるゼウスが解決策を提案する。それは、危機時に貸付銀行と借入銀行の間の仲介者として機能する組織を作るべきだと主張する。ゼウスはこれを「清算機関」と呼ぶ。清算機関は、加盟銀行の貸借対照表を検査し、その銀行の資産に対して紙の「証書」を発行できる。他の銀行は、それがすべての加盟銀行によって運営される中立的な第三者であるため、清算機関を信頼するだろう。当初、ポセイドンはこの考えに反対する。彼は、別の負債を作ることによって負債を決済することはできないと主張する。だからアテナは自分自身にお金を貸すことができず、ポセイドンは別の銀行からの約束を望まないのだ。しかしゼウスは、これらの証書は約束ではなく、銀行間の通貨だと主張する！もし2人の村人が銀行なしで取引するなら、彼らの間の通貨は石だけだ。しかし、もし2人の村人が銀行のような仲介者を使うなら、ヒエラルキーが出現する。一人の村人は銀行券を使って別の村人に支払うことができ、両当事者は負債がないことを知って眠りにつく。負債はヒエラルキーの上位に移動し、銀行間の負債となる。しかし、銀行が決済できない場合はどうなるのか？ゼウスは、解決策はシンプルで明白だと主張する。銀行は、銀行の中の銀行を作ることで、負債をヒエラルキーの上に移動させるべきだ！ついにポセイドンは同意する――他にどんな選択肢があっただろうか？――そして清算機関が設立される。清算機関はアテナの貸借対照表を検査し、その資産に対して公正に評価された証書を発行する。アテナはポセイドンにこの証書で支払い、今やアテナはポセイドンへの負債はなく、清算機関への負債を負うことになる。そしてポセイドンはエルメスに清算機関の証書で支払うことができ、そしてそうなる。そしてすぐに、農業労働者はビール、食料、衣料品を買い始め、石のお金が村を通り抜け、各銀行の金庫に戻っていく。すぐに、すべての銀行が証書ローンを返済できるようになり、銀行システムは収穫時の行き詰まりを乗り越える。

中央集権化。 時間が経つにつれて、銀行家たちはゼウスに同意する。これらの証書は、さらに別の形態のお金であると。村人たちの間では、石がお金であり、銀行券さえもお金だった。なぜなら、どちらも個々の村人の負債ではなく、銀行が「 pari passu（ pari passu）」と呼ぶ割引なしで額面通り受け入れられたからだ。同様に、銀行間では、清算機関の証書は、個々の銀行の負債ではなく、 pari passu で受け入れられたため、一種のお金だった。しかし、時間が経つにつれて、銀行は清算機関を嫌うようになる。ゼウスは最大の銀行であり、競合相手でさえあったが、プロセスにおいて不均衡な影響力を持っていた。村の長老たちは、銀行の中の銀行である清算機関が、村で最も強力な金融組織であると認識する。そこで村の長老たちは介入し、村には公式の銀行の中の銀行が必要だと決定し、それを「中央銀行」と呼んだ。彼らは他のすべての銀行を「商業銀行」と呼んだ。中央銀行は、清算機関と実質的に同じ役割を果たすが、加盟銀行によって運営されるのではなく、村政府の新しい管理部門となる。

準備金。 中央銀行は村のすべての銀行のために銀行口座を開設した。清算機関とは異なり、銀行には選択肢がなかった。彼らは加入または脱退することはできなかった。法律で義務付けられていた。そして、証書を発行する代わりに、中央銀行は「準備金」を発行すると述べた。中央銀行は、証書は自発的な加盟銀行システムの部品として発行された臨時の緊急通貨であり、準備金は中央銀行によって発行される公式の銀行通貨であると述べた。さらに、法律により、すべての銀行は、顧客に負っている預金額の一定割合を中央銀行の口座に準備金として保持しなければならなかった。これにより、準備金は銀行間の通貨となった。なぜなら、今や銀行は準備金を必要とし、欲しがり、そして銀行間の決済として pari passu で受け入れられたからだ。より多くの準備金を得るために、商業銀行は貸借対照表上の資産を担保に中央銀行から借り入れを行うだろう。これは、村人の負債が銀行によってヒエラルキーを上に移動したのと同じように、銀行の負債を金融ヒエラルキーを上に移動させた。そして、村人の負債が仲介と通貨創造によって柔軟になったのと同じように、銀行の負債も中央銀行によって柔軟になった。中央銀行は単に準備金を拡大することによってそれを創造できた。

インフレ。 時間が経つにつれて、村の負債は増加した。商業銀行は、中央銀行に負債を負うことで他の銀行への負債を常に決済できるようになったため、村の負債に快適だった。そして中央銀行は、準備金を増やすために自身の貸借対照表を拡大できるため、商業銀行からのすべての負債に快適だった。しかし、より多くの村人や企業が負債で商品を購入するにつれて、村の商品価格は上昇した。例えば、牧場主は年間で一定頭数しか牛を育てられないが、今や人々は牛1頭あたりにより多くの石を提示している。そのため、牛の価格は上昇した。他の品目も同様だ。村人たちは、この時間の経過に伴う価格の上昇を「インフレ」と呼んだ。村人たちは、インフレは村が価値を創造するよりも速く通貨を創造したことが原因だと推測した。しかし、数人の賢い村人は、インフレの問題は石にあるのではないことに気づいた。石の供給は数年間ほとんど変わっていなかった。村が数年前にインフレを経験したのは、洪水が川岸を開き、より多くの特別な石が現れた時だった。その時、石の価値が下がったため、石を集める1日の労働の価値が減少したので、影響は緩和された。しかし今、インフレは銀行家のペンの一筆によって引き起こされており、この労働は実質的に無料だった。

政策。 中央銀行家たちはインフレの問題について考え、準備金の価格、ひいては通貨の価格を制御できることに気づいた。これは、村人のためのお金の価格を制御することになる。商業銀行が預金金利を高く提供することで、より多くの村人に預金を促すことができるのと同じように、中央銀行は準備金金利を高く提供することで、より多くの銀行に準備金を保持するように促すことができる。そして、銀行は負債の割合として準備金を保持しなければならないため、これは銀行が村人に貸し出すお金を減らすことを意味する。したがって、中央銀行が準備金に提供する金利を引き上げると、より多くの銀行が準備金を保持し、村人への貸付を減らすことになる。そして、中央銀行が準備金に提供する金利を引き下げると、より少ない銀行が準備金を預金し、村人への貸付を増やすことになる。そこで中央銀行は、準備金に対する翌日物金利を変更することによって、インフレの問題を管理し始めた。

ヒエラルキー。 村人たちは、お金のヒエラルキーを構築した。村人は石、銀行預金、または銀行券で負債を決済するが、銀行は準備金で負債を決済する。したがって、準備金は銀行間の通貨であり、銀行券と預金は村人間の通貨である。これにより、中央銀行は莫大な権力を持つようになった。それは、準備金金利を変更することによって、村全体の信用価格を変更することができた。そして危機時には、それは貸付の最後の貸し手として機能し、他のどの銀行も貸付できない時に貸付を行うことで、システムに弾力性をもたらすことができた。村人たちは、弾力性と規律の両方を通貨供給に許容する階層的なシステムを構築した。

交換

通貨。 村は特別な灰色の石をお金として使う金融システムを構築した。しかし、峠の向こうには特別な赤い石をお金として使う別の村がある。そして川の向こうには特別な青い石をお金として使う別の村がある。そしてそのように続く。実際、その地域には多くの村があり、それぞれが地元で入手可能な特別な石をお金として使っている。各村では、村人は自分たちの石を単に「お金」と呼ぶが、すべての村を超えたアイデアとしてのお金について議論するときは、特別な石を「通貨」と呼ぶ。

貿易。 商人には問題がある。赤い石の村は豊かな粘土鉱床の近くにあり、優れた陶器を作っている。彼はそれを自分の村に持ち帰って売りたいと思っている。しかし、商人は灰色の通貨しか持っておらず、それは赤い村では通貨ではない。しかし、最初のいくつかのbarterの後、彼は赤い石の村の商人たちに、彼の灰色の石を支払いとして受け入れるように説得する。彼は、灰色の通貨は彼らにとって通貨ではないが、無価値でもないと言う。例えば、彼らがビジネスでそこへ旅行するときに灰色の石を使うことができるし、灰色の村へ旅行する予定の他の赤い村人と灰色の石を交換することもできる。赤い石の村の商人は最終的に同意し、彼らの陶器を灰色の石で売る。しかし、灰色の通貨は不便で交換が必要なので、彼らは価格にマークアップを含める。時間が経つにつれて、すべての村が互いに貿易するようになる。しかし、すべての商人が外国通貨で支払われるという不便さを望むわけではなく、輸入品が高価になるため、貿易は制限される。

為替。 起業家は、多くの商人が欲しくない赤い石を持っていることに気づく。彼らは価値があるので赤い石の村と貿易するが、灰色の石で支払われることを好むだろう。起業家は、赤い石の村でも逆の問題が存在するはずだと考える。つまり、それらの商人は欲しくない灰色の石を持っているはずだ。そこで彼女はビジネスを始める。彼女は自分の村の商人から灰色の石を使って赤い石を買い、そして峠を越えて赤い石の村へ行き、赤い石で灰色の石を買う。町の村人たちは彼女を「通貨トレーダー」と呼び始める。馬のトレーダーが馬の取引を専門とするように、通貨トレーダーは通貨の取引を専門とする。通貨トレーダーは、2つの村の石の相対的な価値の彼女の見積もりを反映した「為替レート」として価格を提示する。このレートは、両村の通貨供給量と商品の価格がゆっくりと変動するにつれて変動する。そしてもちろん、彼女はサービスのためにそのレートにマークアップまたはスプレッドを加える。通貨取引は非常に儲かり、時間が経つにつれて、多くの取引所が現れる。通貨交換が容易で安価になるにつれて、村の貿易は増加する。

対応。 しかし、通貨トレーダーには問題がある。村間の石の輸送は危険で骨の折れる作業だ。そこで彼女は地域中のすべての村に銀行口座を開設し、石を取引する代わりに銀行券を取引する。銀行は彼女の仕事に気づき、顧客がしばしば外国通貨を受け取っていることに気づき、疑問に思う。なぜ他の村からの銀行券を受け入れ、この交換を自分たちで行わないのか？そうすれば通貨交換手数料を徴収できる。灰色の商人は赤い銀行券を受け取り、地元の銀行に預金し、その見返りに灰色の預金を受け取ることができる。彼の銀行は外国通貨を保管し、最終的に灰色の通貨と交換するだろう。このプロセスは、単一の村での夜間決済と同様になる可能性がある。そこで銀行は、他のすべての銀行と口座を開設し、為替レートと増え続ける外国通貨の残高を管理するために通貨トレーダーを雇う。銀行家たちはこれを「コルレス銀行業務」と呼ぶ。そして、村人間の支払いによって銀行間の負債が生じたのと同じように、村間の貿易によって銀行システム間の負債が生じ始める。

エクスポージャー。 コルレス銀行業務は、村間の貿易を容易にした。今や灰色の銀行は、顧客の一人から赤い銀行券を簡単に受け取ることができる。しかし、この赤い銀行券は、単に別の村の銀行からの約束にすぎなかった。最終的に、灰色の銀行は、赤い石の村の銀行がそのお金を支払う能力があることを知る必要があった。夜間決済と同様に、銀行システム間の残高の支払いは通常少なかった。灰色の村は赤い村から陶器を買い、赤い村は灰色の村から牛を買った。お金が循環した。しかし、中央銀行家たちは、他の村の政治的および経済的な健康状態を心配していた。彼らは、自分たちのインフレや信用収縮との闘いを考え、もしそれらが別の村で起こったらどうなるだろうかと考えた。村の上に中央銀行はなかった。もし別の村が負債を返済できなかったらどうなるだろうか？灰色の村は灰色の通貨を創造できたが、外国通貨を創造したり、外国銀行に負債の支払いを強制したり、外国銀行に法律を執行したりすることはできなかった。そして、村間の負債が増加するにつれて、中央銀行家たちは、貿易相手国の政治的安定性と経済的健全性を監視した。彼らは、外国通貨はそれを発行した村と同じくらいしか良くないと推論した。

デフォルト。 他の村と同様に、赤い石の村は税金によって資金を調達した。しかし、政府は負債によっても資金を調達した。銀行、企業、個人が長老たちにお金を渡し、長老たちは利子付きで返済することを約束した。銀行家たちはこれらの約束を「債券」と呼んだ。多くの人々が債券を所有することを好んだ。なぜなら、それは利子を得る比較的安全な方法のように思えたからだ。しかし、何年もかけて、赤い石の村は債券を売ることでますます多く借り入れた。村の負債は非常に大きくなり、数回の不作の後、多くの地元の企業が苦境に陥り、税金収入が減少した。赤い村の裕福な弁護士は、自分の政府を心配していた。彼は、中央銀行がさらに多くの債券を発行することによって、今回は準備金を作成し、新しい債券を商業銀行に売却することによって、債券負債を返済するかもしれないと心配していた。負債は公募債権者から商業銀行にローリングされ、中央銀行は貸借対照表を拡大することによって、単にお金を作成することによってこれを支払うだろう。彼は、これが起こったとき、同じ量の商品のためにシステムにもっと多くの赤い通貨があり、したがって赤い村はインフレを経験するかもしれないことを知っていた。そこで、この弁護士は時々、町の通貨トレーダーに行って、彼の赤い銀行券の一部を黒い銀行券に交換した。なぜなら、彼は黒い石の村が最も強い経済を持っていると考えていたからだ。最初は、通貨トレーダーは1つの赤い銀行券を1つの黒い銀行券と交換することを喜んだ。しかしすぐに、赤い村がインフレを経験するにつれて、赤い石の村の多くの人々が赤ではなく黒い石を望むようになった。通貨トレーダーは、黒い石1つに対して赤い石2つ、次に3つ、そして4つを要求し始めた。赤い石の村の経済は、赤い石が他の通貨と比較して価値が低くなったため、輸入がより高価になったため、苦境に陥り続けた。ついに、赤い石の村は、地域中の他の村に、極度のインフレを引き起こすことなく、より多くの赤い通貨を創造するリスクを冒すことができないため、ローンを返済しないと告げた。銀行家たちはこれを「デフォルト」と呼んだ。

準備金。 赤い石の村の債務危機の間、誰も黒い石が完全に安全だとは思わなかった。むしろ、多くの村人は単に赤い石よりも黒い石を保有することを好んだ。弁護士のように、誰もが黒い石の村をより信頼していた。これは、山の上にある黒い石の村が、圧倒的に最も裕福な村だったからだ。それは強力な軍隊、堅牢な経済、透明な金融政策、そして公正な司法制度を持っていた。人々は、黒いお金がその価値を維持すると信頼した。時間が経つにつれて、黒いお金は単に地域で最も信頼されているお金になった。そして、すべての村の商人たちは、皆がいくらか持っているので、黒いお金で取引することになった。商人が黒い銀行券を提示されたとき、彼女は喜んでそれを受け入れた。しばしば、彼女はそれを交換するために通貨トレーダーに持っていくことさえしなかった。本屋が銀行券を受け取ったときに支払われたと思ったのと同じように、商人は黒いお金を受け取ったときに支払われたと思った。彼女は、「このお金は私のお金よりも良い」とは考えなかった。彼女は単に交換するのを面倒くさがっただけだ。そして、どのような金融危機の間でも、人々は国内のお金を素早く黒いお金に交換した。中央銀行家たちはこれに気づき、黒いお金を「準備通貨」と呼ぶようになった。彼らは「準備金」という言葉を使った。なぜなら、中央銀行の準備金と非常によく似て、黒いお金は、今や銀行システム間の決済資産として機能したからだ。

不換紙幣（フィアット）

切り下げ。 紫色の石の村も苦境に陥っている。この村は衣類製造を専門としている。糸紡ぎ職人、織工、編み職人、染工、仕立て屋、ドレスメーカーがいる。しかし、村は衣類を輸出するのに苦労している。なぜなら、他の村も競争力のある価格で自国の衣類を作っているからだ。そこで村の銀行家たちはアイデアを提案する。紫の中央銀行が貸借対照表を拡大して準備金を作成し、その準備金を使って外国通貨を購入したらどうなるだろうか？そうすれば、外国通貨に対して紫色の石が多くなり、紫色の通貨の価格が下がるだろう。銀行家たちはこれを「通貨切り下げ」と呼んだ。なぜ、村の長老たちは尋ねる、彼らはそれを望むのか？銀行家たちは、紫色の通貨が黒い通貨などと比較して安くなれば、黒い石の村では紫色の衣類は黒い衣類よりも安くなるだろうと答える。そして、黒い石の村の人はより多くの紫色の衣類を買うだろう。もちろん、これは紫色の村が商品を輸入するのに苦労することを意味するが、輸出では繁栄するだろう。多くの議論の後、長老たちは同意し、紫の中央銀行は通貨切り下げを開始する。一部の村は紫色の村からの安価な衣類を楽しみ、地元の衣類産業を苦境に立たせる一方、他の村は「関税」と呼ばれる特別な輸入衣類税を課すことで地元の産業を保護する。時間が経つにつれて、多くの村が競争力を高めるために通貨を切り下げ、他の村は国内産業を保護するために関税を課す。

会議。 中央銀行家たちは金融政策について議論する。彼らは通貨切り下げ、極端なインフレ、銀行システムのデフォルトなどのトピックについて議論する。彼らは、銀行システム間の貿易が協力と柔軟性に欠けていることに気づく。各村は、自由貿易を制限する競争的または保護主義的な政策に従事している。そして、村のデフォルトは、バックストップがないため、すべての人に影響を与える。そこで長老たちは、会議を開いて解決策について話し合うことに同意し、真夏に黒い石の村の美しいホテルに集まる。多くの議論の後、リーダーたちはいくつかのことを正式に決定する。第一に、黒いお金がこの地域の公式準備通貨であり、1枚の黒い銀行券は常に35個の黒い石に交換可能であることに同意する。第二に、各中央銀行は黒い通貨との為替レートを固定することを決定する。彼らはこのダイナミクスを「通貨ペッグ」と呼んだ。これは、各中央銀行が準備金として黒い通貨の残高を維持し、為替レートを維持するために、自国の通貨と交換にこの黒い通貨を売買することを意味した。例えば、赤い石が黒い石に対して価値が低すぎた場合、赤い中央銀行は黒い石のために赤い石を買うだろう。このシステムの背後にある考えは、黒いお金が安定しており、他のすべての通貨が黒いお金にペッグされていれば、他のすべての通貨も安定するだろうということだった。最後に、システムにはある程度の柔軟性が必要であることに同意し、中央銀行のための清算機関を設立する。これは、単一の村内の銀行のための清算機関に似ているだろう。もしどの中央銀行も流動性の問題で通貨ペッグを守るのに苦労した場合、この新しい清算機関は最後の貸付先として貸付を行うことができる。理論的には、このシステムは通貨切り下げと保護主義的な政策を防ぎ、債務不履行の影響を制限し、行き詰まり時に柔軟性を加えるだろう。

特権。 この地域の準備通貨としての地位は、黒い村に重要な利点をもたらした。他の村は、貿易に使用するお金を獲得するために、商品を作り、売る必要があった。しかし、黒い村は、限度内で、お金と負債を発行することによって商品を手に入れることができた。なぜなら、人々は黒いお金を使って貯蓄し、貿易することを好み、そして今や中央銀行は準備金としていくらかの黒いお金を保持する必要があったからだ。これにより、黒い村にとって負債は安くなり、政府は公共プログラムをより容易に資金調達できた。なぜなら、誰もが黒い債券を保有することを喜んだからだ。さらに、黒い村の住民は、地域全体から安価な商品やサービスを購入できた。なぜなら、誰もが黒いお金を欲しがったからだ。

ジレンマ。 しかし、黒いお金の成功はジレンマを生み出した。時間が経つにつれて、他の村は大量の黒い銀行券と黒い通貨建ての負債を蓄積した。しかし、これは、地域全体に黒いお金に対する多くの請求権があることを意味した。そして、教師が銀行預金の特別な黒い石への交換可能性を心配したのと同じように、中央銀行家たちは黒いお金の特別な黒い石への交換可能性を疑問に思った。少数の銀行しか交換しようとしなかった間は、問題ではなかった。しかし、より多くの黒いお金がシステムを流れるにつれて、中央銀行家たちは疑問に思った。すべての黒い銀行券は本当に35個の黒い石の価値があったのだろうか？そして、ジレンマが生じた。黒いお金が成功すればするほど、黒い中央銀行が交換可能性の約束を維持することは困難になった。

変動相場制。 黒い石の村の長老たちは問題を抱えていた。システムには、黒い中央銀行が保有する黒い石に対して、黒いお金が多すぎた。交換可能性を維持するためには、黒いお金をもっと高価にする必要があった。彼らは外国通貨を使って黒いお金を買い戻すことができたが、ここでは制約があった。他のどの通貨よりもはるかに多くの黒いお金があった。そして、彼らは中央銀行の翌日物金利を引き上げ、村のお金の価格を引き上げることができたが、これは村人がローンを組むのを思いとどまらせるだろう。それは黒い村の経済を傷つけるだろう。言い換えれば、黒い中央銀行は、黒い銀行券を35個の特別な黒い石に交換するという、自分たち自身のペッグを守るのに苦労していた。そして、多くの議論の後、黒い石の村の長老たちは異常な発表をした。黒い中央銀行は、もはやその銀行券を特別な黒い石と交換しないだろう。誰でも黒い石を取引できるが、黒い銀行券での価格は交換可能性によって固定されない。中央銀行家たちの言葉では、価格は「変動」するだろう。

不換紙幣（フィアット）。 最初は、地域中の長老、銀行家、トレーダーたちはショックを受けた。黒い村の中央銀行家たちさえ、次に何が起こるか心配していた。しかし、何も起こらなかった。黒い村の誰もがまだ黒い通貨で税金を支払う必要があった。賃金、ローン、契約はまだ黒い通貨建てだった。商業銀行は黒い中央銀行からの準備金を使って負債を決済した。そして黒い石の村は、依然として地域で最も強力な経済であり、大規模な軍隊、流動的で透明な金融システム、そして比較的公正な司法制度を持っていた。地域中の人々は、黒い銀行券はもはや特別な黒い石に交換できない紙切れにすぎなかったにもかかわらず、依然として他のどの通貨よりも黒いお金を保有することを好んだ。銀行家たちはこの新しいシステムを「不換紙幣（フィアット）」と呼んだ。なぜなら、その価値は、労働によって供給が管理される商品への交換可能性ではなく、黒い村の制度と経済に依存するからだ。もちろん、黒い村の長老たちはまだ制約を受けていた。彼らは無制限の量の黒いお金を創造できたが、黒い村の商品の無制限の量――卵、パン、布、ワイン、宝石――を創造することはできなかった。これらはすべて黒い村の人々によって生産されなければならなかった。したがって、もし黒い中央銀行が無謀にお金を作れば、インフレを経験する可能性があり、他の村はそのシステムへの信頼を失う可能性がある。しかし、適度な範囲内では、不換紙幣は黒い村に計り知れない柔軟性と権力を与え、同時に地域の準備通貨としての村の地位を維持した。

ヒエラルキー

初めは、特別な灰色の石がお金だった。しかし、村人たちは石のお金で問題に直面した。それは柔軟性がなかったのだ。そこで村人たちは負債を創造したが、村人はより多くの約束をすることによって負債を決済することはできなかった。そして銀行は石のお金の上に一層として現れた。今や村人は銀行券で負債を決済できるようになった。なぜなら銀行券は、ヒエラルキーの上位からの約束だったからだ。次に銀行は同じ問題に直面した。銀行は、自身の預金をもっと作ることで、他の銀行への負債を決済することはできなかった。そして中央銀行は銀行のお金の上に一層として現れた。今や銀行は準備金で負債を決済できるようになった。なぜなら準備金は、ヒエラルキーの上位からの約束だったからだ。最後に、銀行システム自体が通貨で同じ問題に直面した。ある村は、自国の通貨をもっと作ることで、別の村への負債を決済することはできなかった。そして準備通貨が一番上の層として現れた。今や村は準備通貨で負債を決済できるようになった。なぜなら準備通貨は、ヒエラルキーの上位からの約束だったからだ。

このようにパターンはこうだった。各レベル内では、お金とはカウンターパーティが最終決済として受け入れるものであり、それは上位レベルによって裏付けられていれば約束であった。黒い村はこのヒエラルキーの頂点にあり、黒い銀行券を実際の、物理的な、特別な黒い石に交換するという約束を持っていた。しかし結局、それも単なる約束にすぎず、黒い村は不換紙幣（フィアット）によって、黒いお金は単に「存在する」と宣言することができた。黒い村はそうすることができた。なぜなら黒いお金は、最も広く受け入れられている最終決済の形態だったからだ。しかし、システムは信頼に基づいている。そしてシステムが信頼に基づいているなら、その信頼は悪い統治、腐敗、不十分な財政政策、そして競争によって損なわれる可能性がある。しかし今のところ、黒いお金は世界で最高のお金だ。

謝辞

現代の金融システムに関する私の理解は、いくつかの優れたリソースに負っています。まず第一に、ペリー・メアリングの素晴らしい講義シリーズ『Money and Banking』（https://sites.bu.edu/perry/lectures/mb-lectures/）です。彼がこれらを無料で利用できるようにしてくれたことに感謝しています。彼は私に「お金のヒエラルキー」という考えを紹介してくれましたが、私の理解では、このフレーズの使用において彼に先行する人々、特にハイマン・ミンツキーがいます。また、イングランド銀行のホワイトペーパー『Money Creation in the Modern Economy』（https://www.bankofengland.co.uk/quarterly-bulletin/2014/q1/money-creation-in-the-modern-economy）は、実際のお金創造が何であるかについて、異常に明確でした。そして最後に、ジョセフ・ワンの著書『Central Banking 101』は、最初の2つのリソースからの私の理解の多くを強化しました。