アメリカはレアアース産業を失ったのではなく、それを売却した

2025年10月、北京はレアアース輸出に包括的な規制を課しました。それ以来、その規制は1回の短い猶予期間を除いて停止されており、直近では11月10日まで、そして2027年1月10日まではより広範な貿易休戦期間が設けられています。これらの猶予期間は、アメリカの譲歩があった場合にのみ繰り返し与えられており、輸出闘争における中国のレバレッジを示しています。しかし、買い手には手に入るものを取るしかないという選択肢がほとんどないため、中国は休戦期間中さえも販売を制限してきました。6月には、猶予期間中に、北京は米国が中国への代替供給を構築するために頼っている2社、MP MaterialsとUSA Rare Earthを輸出管理リストに載せました。一方、ワシントンによるサプライチェーン再構築への取り組みは、まだ問題に必要な規模や耐久性に達していません。「One Big Beautiful Bill Act」で特別に割り当てられた重要鉱物向けの最大1000億ドルの融資権限があるため、資本は間違いなく存在します。欠けているのは、供給し、それから利益を得る当事者間の利害の整合性と、サプライチェーンの再構築にかかる10年以上というコースを維持するのに十分な忍耐力を持つ政治システムです。この記事の著者たちは、金融と国家安全保障の交差点で働いています。3人の経験を通じて、私たちは中国の国家戦略と米国の予算闘争の両方で、オン・オフのリズムが繰り返されるのを見てきました。一貫したパターンが現れています。資本市場は効率的な供給の資金調達には適していますが、価格と供給の両方を操作できる独占的な国家売り手に対する保険のような二者択一の結果の資金調達には適していません。そして補助金だけではこのギャップを埋めることはできません。私たちは、米国政府が現在提供できるものが民間投資家を十分に奨励していないことを直接見てきました。なぜなら、そのツールは市場の失敗環境で展開される市場ツールだからです。代わりに、私たちは経済的および政治的な両方のハードルをクリアできる金融手段を提案します。それは、北京が供給を武器化した場合に所有権に転換する偶発転換証券です。レアアースは市場の失敗です。私たちがここにたどり着いた経緯はよく知られていますが、簡単に振り返る価値があります。中国共産党は、ソビエト連邦から産業能力構築への戦略的焦点を引き継ぎました。1964年、鄧小平はモンゴル国境近くの鉄鉱石鉱山を視察し、そこには世界最大のレアアース鉱床がありました。彼は技術者たちに、鉄鋼とレアアースの両方を開発するよう命じました。以来、技術が特殊素材にますます依存するようになるにつれて、歴代の指導者の下での中国共産党は、レアアース産業への投資と支配の統合を意図的に行ってきました。中国は今日、世界のレアアースの90％以上、重レアアースのほぼ99％を精製しています。それは、精密誘導兵器や先進チップに使用されるほぼすべての重元素を処理しています。2025年10月に北京が輸出規制を強化した際、スコット・ベッセン財務長官はそれを「サプライチェーンと自由世界の産業基盤にバズーカを突きつける」と表現しました。驚くべきことに、レアアース酸化物の市場全体は100億ドル未満の価値しかありません。100億ドルの市場が、数兆ドルの世界の国内総生産（GDP）を停止させることができるというのは、チョークポイントの定義です。北京は今日、意図的にこのチョークポイントを支配しています。数十年にわたる国家政策の取り組みが、中国共産党が2025年までに国際ライセンスシステムを導入するための基盤を築きました。習近平総書記自身が、中国の産業サプライチェーンへの世界の依存を維持することの重要性について公然と語っています。後知恵では、これを怠慢と見なします。つまり、政策立案者が見失い、米国のユニポーラな時代に滑り落ちたということです。それは必要ですが、部分的な説明にすぎません。真実は、米国がレアアース産業を不注意で失ったわけではないということです。民間のアメリカ企業は、当時、そして今でも経済的に完全に理にかなった理由で、それを自ら売却しました。中国は、純粋に経済的な理由では決してなかった理由で購入しました。そのミスマッチが、長年の投資と政策的注意にもかかわらず、依存が続いている理由を説明しています。1980年代後半まで、米国は世界のレアアースの主要生産国および精製国でした。しかし、それは汚いビジネスでした。カリフォルニアのマウンテンパス鉱山は、約60万ガロンの放射性廃棄物やその他の廃棄物をモハーベ砂漠に漏らしました。清掃および規制コストが増加し、利益が減少するにつれて、鉱山は1990年代に段階的に閉鎖され、2002年までに完全に稼働停止しました。その間、仕事は中国に移りました。そこでは国家が不採算事業を補助し、汚染を容認し、加工された酸化物を米国に非常に安い価格で販売しました。同じことが磁石にも起こりました。1995年、ゼネラルモーターズは磁石部門であるMagnequenchを中国系コンソーシアムに売却しました。2006年までに、最後の米国工場は閉鎖され、工作機械と設備は中国に送られました。経済学者は、これは自由市場経済にとって正しい動きだったと言うでしょう。比較優位性は、本来行うべきことを行い、汚くて低マージンのビジネスが豊かな国から発展途上国に移ったのです。戦略的な論理さえありました。中国を貿易システムに引き込むことで、希望的観測では、それはライバルではなく責任あるステークホルダーにもなるだろうと考えられていました。カテゴリーエラーは、レアアースを市場として捉えたことであり、地政学的な産業として認識しなかったことです。市場は最低コストを解決します。確かに、中国の生産者はコストで競争し、製品への需要が急増した技術ブームに乗りました。しかし、国家はチョークポイントを支配するためにほぼどんな価格でも支払うでしょう。なぜなら、赤字事業を容認することは、それがもたらす地政学的なレバレッジと比較すれば取るに足りないからです。時間の経過とともに、中国は市場主導ではなくなり、より市場主導ではなくなりました。一方、米国は中国共産党が戦略的プログラムとして評価したものとして市場を扱い続けました。チョークポイントの支配は北京にスイッチを与えます。材料の流れを許可すると、中国の国家資金による生産者は無期限にコスト以下で販売できるため、民間企業は大規模な代替サプライチェーンを構築しません。そして、合理的な民間投資家は、損失を被ることに自ら署名しようとはしません。中国が流れを止めると、インセンティブは一夜にして逆転しますが、完全なサプライチェーンを立ち上げ、失われたノウハウを再構築するには10年以上かかる可能性があるため、能力は一夜にして追いつくことはできません。これは典型的な市場の失敗であり、同じ重要な材料がコマンドで価値がなくなるか、またはプライスレスになる可能性があります。2010年、日本との海上紛争中に、北京はレアアースの出荷を停止したと報告されており、東京はすぐに譲歩しました。過去1年間の短期的な休戦は、それぞれ論争的だがエピソード的な貿易紛争の周りに結ばれたものであり、その市場の失敗をさらに強化します。 successive loosening and tightening seems designed to keep the United States and its allies off balance and frustrate any long-term plan to reduce Beijing’s leverage.政府のお金は政治を生き残らなければならない市場がレアアースサプライチェーンを再構築しないなら、政府がそれをしなければなりません。両党の政権が試みましたが、それらの試みは利害関係の不一致という予測可能な泥沼に陥りました。政府融資の当事者は皆、異なるものを望んでいます。民間投資家は、好況期には魅力的なリターンを求め、不況期には政府に損失を負担させたいと考えています。商業銀行は、利払い保証のために長年のオフテイク契約を求めていますが、議会は通常、翌年の予算を確保します。市場は柔軟性を求めますが、議会は厳格な監督とガードレールを望んでいます。ワシントンはしばしば、最後（そして最も軽い）の資金提供者になりたいと考えており、これは政府がヘッジしていることを投資家に示唆します。そして、安価で無制限の融資は、経営陣に送るには間違ったシグナルです。国防総省の最新のプレイブックは、市場が