Anthropicの成長が鈍化した（本当に）

Anthropicの成長が鈍化した（本当に）

［画像: Anthropicの四半期収益成長率の推移を示すグラフ］

出典：Regeneratorの推定およびニュース報道。

Anthropicは昨日、投資家に対して第3四半期の概略財務諸表を開示したと、NYTのアンドリュー・ロス・ソーキン、ローレン・ハーシュ、スリ・ムピディが報じています。

第3四半期の収益は168億ドルだったと報告されています。

一見すると、この数字は驚異的です。そして、ある意味では、その通りです。これは、おそらく史上最も急速に成長している企業の、再び驚異的な連続的な増加です。

しかし、この数字を月次の成長率に分解すると、状況は異なります。

具体的には、Anthropicは7月から9月にかけてほとんど成長しなかったように見えます。

さらに、Anthropicの第3四半期の連続収益成長は、その（驚くべき）第2四半期の成長と比較して、絶対額で小さくなっています。

したがって、いくつかの可能な理由により、Anthropicの成長は著しく鈍化しています。

これは、CoreWeaveのような「ネオクラウド」プロバイダーの株価が崩壊しているもう一つの理由である可能性が高いです。CoreWeaveなどは、AIコンピューティングの需要が今後何年もコンセンサス予想をはるかに超えるペースで成長し続けるという仮定のもと、数十億ドルを借り入れています。

現在、金利は急騰しており、この借入金の保有コストを増加させていますが、AIサービスの短期的な収益成長は鈍化している可能性があります。

Anthropicの成長分析…

Anthropicが今年報告した収益成長は前例のないものでした：

第1四半期: 48億ドル
第2四半期: 116億ドル（前期比+68億ドル、+141%）
第3四半期: 168億ドル（前期比+52億ドル、+45%）

繰り返しになりますが、これらの数字は驚異的です。

しかし、AIの評価額や期待値も同様に驚異的です。

Anthropicは第2四半期に第3四半期よりも多くの収益を追加したことに注意してください。

また、AnthropicのIPO評価額、そしておそらくAIバブルの将来の軌道にとって最も重要なのは、何が起こったかではなく、何が起こるかです。

鍵となる質問は、「これらの数字は、Anthropicがここからどれだけ速く成長するかを示唆しているか？」ということです。

これらの数字は、市場が少なくとも一時的に期待を抑制すべきであることを示唆しています。

上記の四半期数値を月次の推定値に分解し、さらに報告されているデータポイントを1つ追加すると、Anthropicは7月に「650億ドルの年率換算収益ランレート」を持っていたことがわかります。これにより、Anthropicの成長は四半期数値が示唆するよりもさらに鈍化していることがわかります。

以下は、2026年のAnthropicの月次収益の概算です。これらは、報告された四半期収益額と、7月の650億ドルの年率換算収益（7月収益約54億ドルに相当）に基づいています。

［画像: Anthropicの月次収益推定値を示すグラフ］

四半期数値でさえ、Anthropicの平均月次成長率は第2四半期の約7億6,000万ドルから、第3四半期には（わずか）5億8,000万ドルに鈍化したことを示唆しています。

しかし、「7月の年率換算収益650億ドル」というデータポイントは、鈍化がさらに急であることを示唆しています。

もしAnthropicが7月に54億ドルの収益を上げ、第3四半期に168億ドルの収益を上げたのであれば、8月と9月にはわずかな成長しか見られなかった可能性が高いです。

DealBookによると、昨日の投資家との会合で、Anthropicは9月の収益に基づく年率換算収益額を共有しませんでした。これは、このアナリストにとっては、Anthropicが9月の年率換算収益額が7月と比較して十分に印象的な成長を示さないと考えたことを示唆しています。

実際、月次数値を外挿すると、Anthropicは8月と9月に成長軌道に急激な変化が見られたようです。

これは何を意味するか？

それは、この分野の主要企業の成長が過去2ヶ月で急激に鈍化したことを意味します。

この鈍化は、少なくとも部分的には季節性の結果である可能性があります。8月は少なくとも、通常はスローシーズンです。しかし、製品サイクルの早い段階でこれほど急激な季節性を見るのは早すぎます。そして9月の成長は回復しているはずでした。

また、Anthropicが単に需要の成長に追いつけないことを意味する可能性もあります。もしこれが鈍化の理由であれば、それは質の高い問題であり、AI支出全体の成長軌道（またはバブル）に長期的な影響を与えることはないでしょう。

しかし、それはAIサービスの利用データが後者の事実を示しているように、需要成長が鈍化しているか、企業がAIニーズの一部に中国からのより安価なモデルを使用しているかのいずれかにより、AI支出の短期的な成長率が緩和されていることを意味する可能性もあります。

もし支出成長の鈍化が説明であるならば、AI関連のあらゆるものに対する投資家の熱狂、そしてそれを支える巨大なインフラ支出の成長もまた緩和し始めることを期待すべきです。

全てのバブルの終わりは、供給が需要に追いつき始めたときに訪れます。

Anthropicの明白な鈍化は、私たちがその瞬間に近づいている可能性を示唆しています。

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